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Posté par ABAX le 13-04-2009 16:29:22

Bonjour à tous,

Profitons du repos pascal imposé à notre indice parisien pour examiner quelle(s) stratégie(s) options nous pourrions initier.

D'abord, un graphe mis à jour à l'issue de la séance de jeudi 09 avril 2009.

L'évolution à venir de l'indice est difficile à déterminer.

Notre scénario sera le suivant :

Possible hausse vers 3265 maxi. mais sans accélération

Possible baisse vers 2700 maxi. mais sans accélération

Ce qui revient à dire que l'on pense voir l'indice osciller entre ces deux bornes extrèmes pendant quelques temps.

Nous allons donc monter des papillons échéance Mai 2009, centrés sur 2950.

Tableau des cours de compensation

+++ CAC 40 Index Option* (10 Euro) (PXA/O) +++
             CALLS                                            PUTS
Settlement Volatility Delta   Expiry   Strike     Settlement Volatility Delta
---------- ---------- ------   ------- ---------   ---------- ---------- ------
   1116.01      51.80   1.00   MAY09        1800         0.19      51.80   0.00
   1016.31      49.70   1.00   MAY09        1900         0.38      49.70   0.00
    916.86      48.09   0.99   MAY09        2000         0.82      48.09 -0.01
    817.80      46.41   0.99   MAY09        2100         1.66      46.41 -0.01
    719.44      44.69   0.98   MAY09        2200         3.20      44.69 -0.02
    622.62      43.47   0.96   MAY09        2300         6.27      43.47 -0.04
    527.43      41.67   0.94   MAY09        2400        10.97      41.67 -0.06
    480.80      40.73   0.92   MAY09        2450        14.29      40.73 -0.08
    435.06      39.81   0.90   MAY09        2500        18.50      39.81 -0.10
    390.23      38.81   0.87   MAY09        2550        23.61      38.81 -0.13
    347.11      38.02   0.84   MAY09        2600        30.44      38.02 -0.16
    305.64      37.26   0.81   MAY09        2650        38.92      37.26 -0.19
    266.12      36.52   0.77   MAY09        2700        49.35      36.52 -0.23
    228.85      35.80   0.72   MAY09        2750        62.03      35.80 -0.28
    194.12      35.10   0.66   MAY09        2800        77.24      35.10 -0.34
    162.20      34.44   0.61   MAY09        2850        95.27      34.44 -0.39
    133.33      33.80   0.54   MAY09        2900       116.35      33.80 -0.46
    107.67      33.18   0.48   MAY09        2950       140.63      33.18 -0.52
     85.30      32.60   0.41   MAY09        3000       168.21      32.60 -0.59
     66.21      32.04   0.35   MAY09        3050       199.07      32.04 -0.65
     50.29      31.52   0.29   MAY09        3100       233.10      31.52 -0.71
     27.07      30.55   0.18   MAY09        3200       309.77      30.55 -0.82
     13.71      30.00   0.11   MAY09        3300       396.31      30.00 -0.89
      6.53      29.65   0.06   MAY09        3400       489.02      29.65 -0.94

Nous vendons 2 calls 2950 MAI 09 à 107,67 €

Nous achetons 1 call 3300 MAI 09 à 13,71 €

Nous achetons 1 call 2700 MAI 09 à 266,12 €

Le débit net est de : (2*107,67 - 266,12 - 13,71)*10 = - 644,90 €

Nous restons gagnants tant que l'indice reste entre 2764,50 et 3235,50.

Notre risque maxi est de 644,90 €.

Notre profit maxi est : (2950 - 2700 - 64,49)*10 = 1855,10 €.

Nous allons suivre tout cela ensemble...

Bonne semaine à tous.

ABAX

Avertissement :
Cette analyse est diffusée à titre purement informatif et éducatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
L'investissement et le trading sont des activités présentant des risques financiers.
Tout investisseur doit donc se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans cette analyse, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière.

Commentaires Un point sur le CAC 40

phildij

(1 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 15-04-2009 12:32:37

Bjr,

Il n'y aurait pas des erreurs, là-haut ???

Perso, je vois plutôt : "Nous restons gagnants tant que l'indice reste entre 2764,50 et 3135,51 (et non 3235,50)."

Ensuite, ce ne serait pas : "Notre risque maxi est de 1644,90 € (et non 644,90 €)" ? Avec une perte maxi de 644,90 € sous 2700 et de 1644,90 au dessus de 3300...

Nan ?

Cordialement

Iphilgood

(20 msg)

Posté le : le 15-04-2009 14:56:53

Bonjour à tous et merci à Abax de prendre le temps de nous proposer des stratégies concrètes.
En refaisant le calcul du P&L, je n’arrive pas au même résultat que toi en ce qui concerne le risque maximal.
Selon mes calculs si le CAC vient à 3300 à l’échéance, on perdra 2x10x350€ sur les call 2950 vendus, on gagnera 10x600€ sur les call 2700 achetés sans oublier notre débit net de 644,9€ soit une perte de (-7000+6000-644,90)= -1644,9 €.
Je me l’explique par la différence sur les spread entre le long (250 €) et le short (350 €).
Il en découle que je trouve que le point mort supérieur est à 3135,5 (2950+185,5) au lieu de 3235,5.
Si tu passes par là, ou si quelqu’un d’autre a un avis, je suis preneur.

ABAX

(55 msg)

Posté le : le 15-04-2009 17:04:13

Bonjour à tous et en particulier à Phildij et Iphilgood,

Je pourrais répondre que cette coquille était volontaire pour forcer les lecteurs à réagir....

Mais il n'en est rien, c'est tout simplement une étourderie entre mon petit brouillon et le moment où j'ai rédigé la version finale de cette analyse. L'idée initiale était bien de CENTRER ce papillon sur 2950, c'est dailleurs ce que j'ai écrit, puis en rédigeant j'ai décalé l'aile droite de 100 points sur le strike 3300 au lieu de 3200. Il est clair que décentré, le papillon ne présente pas le même risque sur ses 2 ailes !

Je vous prie de bien vouloir m'en excuser, et profite de cette réponse pour vous remercier tous les deux de votre suivi.

Je me relirai mieux à l'avenir

@+
ABAX

Iphilgood

(20 msg)

Posté le : le 15-04-2009 20:36:11

Pas de problème Abax.
En ce qui me concerne ça m'a permis de réviser cette stratégie et de découvrir l'incidence d'un papillon non centré. Grâce à toi, j'ai appris quelque chose aujourd'hui

(faut dire que vu mon niveau, c'est pas trop difficile

Iphilgood

(20 msg)

Posté le : le 16-04-2009 12:29:48

J’ai un peu de temps aujourd’hui et j’en ai profité pour refaire les calculs pour un papillon équilibré avec les valeurs que tu as mentionnées.
Donc, si tu avais acheté un call 3200 MAI 09 à 27,07 € sauf erreur de ma part
--> le risque maxi aurait été de (2*107,67 - 266,12 - 27,07)*10 = 778,50 €
--> le profit maxi de (2950 - 2700)*10 - 778,50 = 1721,50 €
--> le point mort bas de (2750 + 77,85) = 2827,85 €
--> le point mort haut de (3200 – 77,85) = 3122,15 €.
And now : wait and see...
à moins qu'un arbitrage soit plus intéressant à un moment donné.
A+

FCZ

(11 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 16-04-2009 16:31:57

Stratégie intéressante mais un peu coûteuse si la marché décale fortement.

Dans ton trade, je pense que tu ne monte pas toutes les pattes du butterfly en même temps.
Si tel est le cas, de quelle manière as-tu procédé?

Si le marché décale, as-tu prévu une stratégie (achat d'un spread) pour couvrir en partie ou plus les pertes de ton butterlfy?

Merci

FCZ

FCZ

(11 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 16-04-2009 19:46:37

Pour illustrer la théorie sur les butterflies.
Graphe récupérer sur un webinaire du CBOE.

Gains avec un butterfly en fonction des jours avant échéance.

Conditions de sortie:
50% des gains maximum possible.
Si 10 jours avant échéance, le cours est le même que celui de l'option vendue

Abax, quel est ton avis.

Merci

FCZ

ABAX

(55 msg)

Posté le : le 19-04-2009 13:09:47

Bonjour à tous,

Merci à Iphilgood pour avoir refait tous les calculs avec le bon strike à 3200.

FCZ : pour te répondre, monter un tel papillon peut effectivement être réalisé en plusieurs temps afin de réduire les primes payées et accroître celles que l'on encaisse. C'est ce que je fais en général, mais, ici, pour être complet dans maprésentation, j'ai simulé la mise en place en une seule fois : un long call spread puis un short call spread.

Enfin, je n'ai pas d'avis particulier sur le graphe du CBOE que tu as exposé ; effectivement, si peu de jours avant l'échéance le spot est proche du strike vendu, il peut être judicieux de revendre le papillon et d'encaisser et ce d'autant plus vite que l'on craint un décalage avant l'échéance (journée des sorcières, à 3 ou 4 ...

)

@+
ABAX

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