Suivi (9) du butterfly sur le CAC

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Posté par Maw le 29-11-2009 13:35:33

" Quand on se marche sur les pieds, ça fait....mal."

Bonjour à toutes et à tous,

Ce week end, petite mise à jour calme et tempérée après une brusque réaction du marché à la possible faillite de Dubai. Encore une fois, nous nous retrouvons en plein dans la zone de profit maximal de notre strategie.

Cela bouge et pourtant, si on regarde en termes de points, d'une semaine sur l'autre, c'est plutôt flat. Et pourtant...

Bravo aux traders directionnels qui auront su profiter du petit rush que nous avons vécu jeudi dernier, -3.4% sur la journée. Une fois encore, quel plaisir d'intervenir sur les options lors de sessions comme celle-ci. Allez savoir si pendant cette journée on n'aurait pas gagné encore quelques points .

Contexte et sentiment de marché

Dubai ne fait plus rêver ? Eh bien non, Dubai ne fait plus rêver. En l'espace d'une journée, toute la place financière a réalisé les faiblesses de cette économie, florissante il y a encore quelques temps.

Le marché après être parti à la hausse, nous a montrer le sud avec un certain entrain. Une seule journée et c'est la prise de conscience du colosse aux pieds d'argile. Il faut toutefois relativiser, car les US étaient fermés pour cause de Thanksgiving.

Les conséquences pour notre stratégie furent une hausse importante de la volatilité implicite sur les options que nous avions en portefeuille, environ 4% en points d'augmentation en une seule journée, 20% de hausse relative pour la volatilité des calls et puts 3700 que nous avions vendus.

Rappel de la stratégie

- achat 1 put 3200/déc09 à 42.36 (31.25%) soit 423.6 euros

- vente 1 put 3700/dec 09 à 164.88 (24.95%) soit 1648.8 euros

- vente 1 call 3700/dec09 à 191.84 (24.95%) soit 1918.4 euros

- achat 1 call 4200/dec09 à 22.7 (20.81%) soit 227 euros

La stratégie est créditrice de -42.36+164.88+191.84-22.7=291.66 points CAC soit 2916.6 euros.

On a deux bornes entre lesquelles la position est forcément positive à l'échéance:
si l'indice est au dessus de 3700-291.66=3408.34
si l'indice est au dessous de 3700+291.66=3991.66

Les chiffres

Plutôt que de prendre les cours de compensations (non disponibles lors de la rédaction de l'analyse !!), je vous joins le relevé des valorisation du butterfly tout au long de cette semaine

Valorisation

D'après les données ci-dessus, notre butterfly se valorise à:

- put 3200 dec à 6.67 soit 66.7 euros et une volatilité implicite de 37.30%
- put 3700 dec à 78.58 soit 785.8 euros et une volatilité implicite de 24.10%
- call 3700 dec à 97.08 soit 970.8 euros et une volatilité implicite de 24.10%

- call 4200 dec à 0.3 soit 3 euros et une volatilité implicite de 19.29%

Le butterfly se valorise à -6.67+78.58+97.08-0.3=168.69 soit 1686.9 euros.

Il affiche donc un gain de 2916.6-1686.9=1229.7 euros.

Un élément intéressant est à noter. La volatilité implicite a littéralement décollée jeudi avec une chute de l'indice de 137 points, passant de 21.36% à 25.58% sur le strike 3700. Et pourtant, le butterfly s'est apprécié, passant de +109 à +113 points de gain.

Comme d'habitude, je joins à cette analyse les graphes des P&L

et thêta de la stratégie pour la semaine prochaine.

Très bonne semaine à tous,

A bientôt

Maw

Avertissement :
Cette analyse est diffusée à titre purement informatif et éducatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
L'investissement et le trading sont des activités présentant des risques financiers.
Tout investisseur doit donc se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans cette analyse, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière.

Commentaires Suivi (9) du butterfly sur le CAC

evgeni

(16 msg)

Posté le : le 29-11-2009 19:26:24

Bonjour Maw

et bravo pour cette magnifique performance.
C'est toujours facile à dire à postériori mais vous aviez bien identifié l'énorme résistance à 3850 qui aide bien à maintenir l'indice dans la zone de profitabilité du butterfly.

Vous mentionnez les écarts de volatilité mais est-ce que le niveau du future et le théta n'ont pas plus d'importance actuellement dans la valorisation du butterfly et, de ce fait, ne relativisent donc pas les variations de la VI ?

Au passage, bravo au préposé d'Euronext qui est parti en week-end sans vérifier si les liens de téléchargement étaient bien actifs

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 29-11-2009 20:20:08

Bonsoir Evgeni,

Les niveaux de future et le theta ont effectivement un effet très important sur la valorisation du butterfly et même croissant. Mais la sensibilité à la volatilité est encore présente, qui plus est lorsque la volatilité bondit de 4% pour le strike 3700.
Preuve en est, si on regarde le put 3200 entre mercredi 25/11 et jeudi 26/11 dec, il passe de 1.45 à 10.75, soit une augmentation de 641% (*7.41) pour une hausse de la volatilité implicite de 31.08% à 38.38% (+7.3%). Le future a lui décalé de 136.5 points CAC environ -3.58%.
Vu où sont les niveaux 3200 par rapport aux cours actuels, c'est plus la volatilité qui impact la valorisation. Pour ce put cela nous est favorable, pour ce qui est du strike 3700, cela ne l'est pas

.

Maw

Iphilgood

(20 msg)

Posté le : le 29-11-2009 21:30:58

Bonjour à tous

Le graphique theta est riche d'enseignements. On y voit que :
- le temps a un impact très fort dans les derniers jours avant l'échéance et autour de 3700. Par contre, dès qu'on s'écarte du strike, le theta diminue très rapidement. Le graphe du P&L confirme cette information
- le théta est négatif au delà des breakevens avec une poussée très négative pour un spot à 3200 ou à 4200 quand on arrive très près de l'échéance. Est-ce un comportement habituel ou bien dû à la configuration actuelle ?

D'autre part si, passée l'épisode "Dubaiote" de la semaine dernière, les cours perdent un peu de nervosité et se stabilisent dans un range 3600-3800, on peut envisager une baisse de la volatilité qui, si j'ai bien compris son influence, devrait booster encore un peu le profit sur ce papillon.

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 29-11-2009 22:16:30

Bonsoir Iphilgood,

Le graphe du theta est caractéristique pour un butterfly.
Pour ce qui est de la stabilisation du marché qui induirait une baisse de la volatilité, effectivement cela "boosterait" notre performance encore un peu plus.
Pour information, si la volatilité n'avait crû, on serait en terme de gain autour de +1450 euros

.

Maw

baltimor

(3 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 30-11-2009 11:57:36

Bonjour,
Le suivi de ton butterfly est très intéressant
Je commence le trading d'options aussi et je suis à la recherche d'outils me permettant de calculer mon PnL potentiel. Comment fais-tu tes graphes 3 axes notamment ?

Merci

Baltimor

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 30-11-2009 14:30:07

Bonjour Baltimor,

Il s'agit d'une matrice qui évalue le portefeuille d'options à tout instant jusqu'à maturité. Le graphe reproduit en 3 dimensions les résultats obtenus sous Excel(windows), Openoffice (open source gratuite sur iinternet) ou tout autre tableur.

Maw

baltimor

(3 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 30-11-2009 15:24:08

Ok je vois le principe merci.

Je vais me mettre à programmer mes sheets Excel alors. Tu utilises du VBA pour tes simulations ou simplement des formules classiques ?

Je veux notamment mettre en place des stratégies à l'inverse des Calendar Spread où j'achète la maturité courte et vend la maturité longue afin de tirer profit du différentiel de théta. Ces trades se mettent en place sur des options OTM en revanche contrairement aux Calendar qui utilise des options ATM ou ITM.

Baltimor

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 30-11-2009 17:53:45

Cela dépend. Pour ce type de stratégie et le nombre d'options en jeu, les formules classiques, légèrement modifiées, suffisent largement. Dès qu'il est question d'un book plus important avec d'autres types d'options, VB/VBA et C++.

Par contre un calendar peut se mettre en place partout, in the money, at the money, out of the money. C'est le profil du P&L qui change.
D'autre part si tu souhaites tirer profit du thêta, il te faut avoir une large vue sur le comportement de la volatilité implicite entre échéances

.

Maw

MERITEIN

(18 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 02-12-2009 08:37:30

Bonjour MAW, bonjour à tous,
je profite de cette file pour vous demander s'il est prévu d'organiser une formation identique à celle qui a lieu ce prochain week-end (à laquelle je ne peux participer) au cours du 1er trimestre 2010. Je vous remercie d'avance.

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 02-12-2009 12:41:11

Bonjour MERITEIN,

Oui absolument, un séminaire semblable sera organisé tout début mars 2010. Les dates devraient être prochainement affichées pour la totalité du premier semestre 2010.

Maw

MERITEIN

(18 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 03-12-2009 16:46:12

Merci et bon séminaire pour ce we.

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 04-12-2009 10:10:38

Merci, et bon week end à vous aussi.

Maw

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