Suivi (8) du butterfly sur le CAC

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Posté par Maw le 21-11-2009 11:36:10

Bonjour à toutes et bonjour à tous,

Cette semaine, nouveau suivi, nouveau marché et nouvelle performance. Une chute de 70 points sur le future sur la semaine nous ramène vers la zone la plus profitable du butterfly. La performance s'accélère, mais attention, l'augmentation du risque de reperte aussi.

Nous allons donc faire la revue de cette position en gardant à l'esprit qu'il nous faut sortir une partie de la position dans l'optique de sécuriser ce qui a été gagné.

Encore une fois, il n'est pas évident de savoir si les traders directionnels ont réussi à profiter pleinement des mouvement sur le CAC sur les quelquues dernières semaines, mais je reste convaincu qu'il aurait fallu une habileté particulière pour ces traders afin de pouvoir "prendre" autant de points que nous, sans le stress en plus.

Contexte et sentiment de marché

Le marché revient cette semaine vers les 3700 sur l'indice, et c'est plutôt réjouissant. On avait eu une hausse de volatilité implicite la semaine dernière, c'est semaine c'est l'inverse. Ceci pour mettre à mal l'adage qui veut que la volatilité baisse lors de hausse de marchés boursiers et augmente lorsque le marché baisse.

Rappel de la stratégie

- achat 1 put 3200/déc09 à 42.36 (31.25%) soit 423.6 euros

- vente 1 put 3700/dec 09 à 164.88 (24.95%) soit 1648.8 euros

- vente 1 call 3700/dec09 à 191.84 (24.95%) soit 1918.4 euros

- achat 1 call 4200/dec09 à 22.7 (20.81%) soit 227 euros

La stratégie est créditrice de -42.36+164.88+191.84-22.7=291.66 points CAC soit 2916.6 euros.

On a deux bornes entre lesquelles la position est forcément positive à l'échéance:
si l'indice est au dessus de 3700-291.66=3408.34
si l'indice est au dessous de 3700+291.66=3991.66

Les chiffres

Le vendredi 20 novembre 2009, Euronext nous a fourni les cours de compensation suivants:

Pour les contrats futures sur CAC

Pour les options sur CAC sur décembre

Valorisation

D'après les données ci-dessus, notre butterfly se valorise à:

- put 3200 dec à 7.5 soit 75 euros et une volatilité implicite de 33.67%
- put 3700 dec à 81.55 soit 815.5 euros et une volatilité implicite de 22.63%
- call 3700 dec à 108.54 soit 1085.4 euros et une volatilité implicite de 22.63%

- call 4200 dec à 1.3 soit 13 euros et une volatilité implicite de 19.86%

Le butterfly se valorise à -7.5+81.55+108.54-1.3=181.29 soit 1812.9 euros.

Il affiche donc un gain de 2916.6-1812.9=1103.7 euros.

C'est ce qu'on appelle un petit coup de boost.

La volatilité implicite en baissant couplée à l'érosion du temps nous permet de dépasser les 1000 euros par lot. Plutôt pas mal .

Pour la semaine prochaine, et même si je conseillerais de couper tout ou partie de la position dès maintenant, voici ce que cela donnerait, toutes choses égales par ailleurs.

Très bonne semaine à tous et à bientôt.

Maw

Avertissement :
Cette analyse est diffusée à titre purement informatif et éducatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
L'investissement et le trading sont des activités présentant des risques financiers.
Tout investisseur doit donc se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans cette analyse, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière.

Commentaires Suivi (8) du butterfly sur le CAC

fcetrader

(17 msg)

Posté le : le 21-11-2009 14:21:13

Bonjour Maw,

Dans l'optique d'une test des 3400/3500 puis d'un rebond vers 3800 d'ici le 18 décembre, pourquoi vouloir sortir de la position la semaine prochaine ? Le butterfly rapporte 1000 euros soit 50% du gain max potentiel. Pourquoi donc ne pas laisser le théta agir en notre faveur jusqu'à l'échéance ?

A+
Fcetrader

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 21-11-2009 15:15:41

Bonjour Fcetrader,

Le thêta qui mesure l'érosion de la prime par l'effet du passage du temps est une valeur très pauvre en terme d'information. Ceci vient du fait que le thêta est calculé "toutes choses égales par ailleurs"

.

Par contre, on peut identifier deux autres risques sur ce portefeuille:
- le risque sur le spot ou risque gamma,
- et celui sur la volatilité implicite ou risque véga.

Le risque véga va diminuer au fur et à mesure que le temps passe, par contre le risque gamma lui augmente. Pour illustrer ce risque, il suffit de voir que plus le temps passe, plus un décalage du spot va très rapidement avoir un impact très fort sur la position. Si le spot baisse de 10% et qu'il reste 2 ans avant l'échéance, la position varie peu. La même baisse à 1 jour de l'échéance, c'est un retournement complet des gains et pertes.

Donc même s'il reste encore 1900 euros à gagner environ et donc que l'on a déjà fait le 1/3 du gain maximal, c'est du bon sens de vouloir éviter de les reperdre.
Ainsi, il serait responsable de vendre les 2/3 de la position afin de limiter au maximum le risque de retournement.
Évidemment si on traite 1 lot, on ne peut pas vendre les 2/3 de la position, mais si on en traite 3, c'est plus évident

.
Si on avait traité sur 3 lots, la vente de 2 lots aurait permis d'encaisser 2*1100 euros soit 2200 euros, ce qui couvre largement les pertes maximales que pourrait subir le dernier butterfly en portefeuille (2083.4 euros)

.

Maw

abel

(14 msg)

Posté le : le 21-11-2009 23:10:43

Bonsoir à tous, bonsoir Morgane,

merci pour le suivi tout au long de cette stratégie qui me fait de plus en plus préférer les options aux autres supports. Cela vaut vraiment la peine de se casser un peu la tête pour maîtriser les risques.
J'ai malgré tout une petite question: pour connaître le % gain sur portefeuille, on doit bien entendu comparer le bénéfice au capital engagé sur ce trade.
Quel est (à la louche) l'ordre d'idée de la marge demandée par un broker (normal, comme IB p.ex) pour engager un tel trade?
Bonne semaine.

evgeni

(16 msg)

Posté le : le 22-11-2009 06:31:11

Bonjour

Sur IB, à la louche, environ 1000-1500 €

abel

(14 msg)

Posté le : le 22-11-2009 09:53:21

Merci evgeni,
donc si je comprends bien, lorsqu'on initie le trade le portefeuille est crédité de 2916,6 euros, desquels le brooker prend une marge de +/-1500 euros: cela signifie qu'il nous reste toujours environ 1400 euros disponibles (pour d'autres trades éventuels) sur le compte?
Mais c'est Noël alors!

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 22-11-2009 11:25:20

Le calcul de la marge demandée par le broker est vraiment "broker dependant"

.
Une marge maximale rationnelle serait 2083 euros, puisqu'il s'agit de la perte maximale possible. Certains prennent beaucoup moins, d'autres plus. En tout état de cause, il est logique de prévoir 2083 euros sur son compte

.

Morgane

Maxime JOUENNE

(98 msg)

Posté le : le 22-11-2009 18:08:58

fcetrader

(17 msg)

Posté le : le 22-11-2009 20:57:53

Bonsoir Maw,

Je suis d'accord lorsque tu dis:
"Le risque véga va diminuer au fur et à mesure que le temps passe, par contre le risque gamma lui augmente. Pour illustrer ce risque, il suffit de voir que plus le temps passe, plus un décalage du spot va très rapidement avoir un impact très fort sur la position. Si le spot baisse de 10% et qu'il reste 2 ans avant l'échéance, la position varie peu. La même baisse à 1 jour de l'échéance, c'est un retournement complet des gains et pertes."
Néanmoins, si le CAC40 reste entre 3400 et 3900 d'ici le 18 décembre (et en particulier le 18/12), le gain max sur le butterfly est garanti. Si le CAC40 fait des allers-retours rapides entre 3400 et 3900, la valorisation du butterfly va fortement évoluer, surtout proche de l'échéance, tout à fait d'accord. Mais confirmes tu que si le CAC40 reste entre 3400 et 3900 d'ici l'échéance (je suis bien d'accord qu'on en peut pas savoir), même si la valorisation du butterfly peut varier, on est sur d'encaisser le gain max ?
Après oui, sur plusieurs lot il est tout à fait logique d'alléger la position, simple question de bon sens et de money managmement.

A+
Fcetrader

Maw

(115 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 23-11-2009 11:40:12

Bonjour à tous,

Merci Maxime pour les encouragements

.

Fcetrader, attention le gain maximal se situe à 3700 à l'échéance. Cela n'empêche pas la position d'être en gain entre 3410 et 3990, mais celui ci est max pour 3700. A 3800 ou à 3600 on fait gain max-1000 (100*10)=1900 euros, à 3900 ou à 3500 on fait gain max-2000 (200*10)=900 euros, à 3410 ou 3990 on fait 0

. Au delà de 3990 ou en deça de 3410, la stratégie est perdante.

Maw

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