Suivi (7) du calendar spread sur le FCE

Bonjour à tous et à toutes, 

Cette semaine, une revue du call calendar spread 3200 juin/décembre, que nous avions acheté le 10 janvier dernier. Il s'agit d'une stratégie non couverte, traditionnellement employée lorsque l'on attend une stagnation du sous-jacent, elle se révèle très intéressante dans les périodes cahotiques que nous avons connues.

Attacher un caractère de stabilité au calendar spread, c'est méconnaitre la façon dont varient les volatilités implicites des différentes échéances, et passer à  côté d'opportunités très intéressantes. 

La stratégie originelle: 

• ⇒ vente d'un lot de calls juin 3200 à 327,45 euros l'unité correspondant à une volatilité implicite de 37,51%
• ⇒ achat d'un lot de calls décembre 3200 à 441,68 euros l'unité correspondant à une volatilité de 35,99% selon Euronext. 

Soit un coût total de 10*(441,68-327,45)= 1142,3 euros.

Le niveau du future sur juin cotait à l'époque 3220 points. 

Le contexte et son impact sur le niveau de valorisation du portefeuille. 

Même si on n'a pas la preuve d'une intervention concertée sur les marchés de la part d'institutions étatiques, on peut quand même se demander où vont les cours et comment ils peuvent s'apprécier aussi rapidement ces derniers temps.

Dans ces conditions, suspectes diront certains, étonnantes diront les autres, le rebond se poursuit. On se rapproche du niveau de future sur l'échéance juin à partir duquel on avait initié la position. Il s'agissait à l'époque d'un cours de 3220, et le future juin cote jeudi 30 avril au soir selon Euronext 3070. Encore 150 points, un peu moins de 5% et le niveau d'ouverture sera rallié.

Les mouvements forts sur l'indice ont tendu la volatilité sur juin au détriment de celle de décembre. Cette dernière reste au dessus de l'échéance juin toutefois, et nous permet d'afficher un gain, encore cette semaine.

 Les chiffres 

Les cours de compensations du jeudi 30 avril 2009 indiquent: 

 - pour les futures:

 Expiry Delivery Settlement External Spot
Date Month Price Settlement Price EDSP
------- -------- ---------- ---------- ---------- ----------
MAY09 K 3121.0 31851.0
JUN09 M 3070.0 31851.0
JUL09 N 3066.0 31851.0
SEP09 U 3063.0 31851.0
DEC09 Z 3048.0 31851.0
JUN10 I 3008.0 31851.0
DEC10 T 3014.0 31851.0
JUN11 B 3055.5 31851.0
DEC11 E 3012.0 31851.0
JUN12 O 3039.5 31851.0
DEC12 S 3024.5 31851.0
JUN13 Y 3009.0 31851.0
DEC13 ] 3010.0 31851.0
JUN14 # 3010.0 31851.0

- pour les options sur juin:

- pour l'échéance décembre:


Les résultats et la valorisation de la position

Le call juin 3200 compense à 91.92 points FCE, pour une volatilité implicite calculée par Euronext de  31.03%, en hausse depuis le précédent suivi (29.89%), mais en dessous du niveau auquel nous l'avions vendu, 37.51% le 10 janvier. Pour une hausse de 84.5 points FCE sur l'échéance juin, passant du 17 avril de 2985.5, à 3070 le 30 avril, le call 3200 juin à gagné 26.65 points FCE, passant de 65.27 à 91.92 points, soit 32% du mouvement.

Pour le call décembre 3200, il s'échange autour de 245.34 points FCE pour une volatilité implicite de 31.66%. La volatilité a légèrement baissé sur cette échéance, passant de 31.86% à 31.66%. Le call 3200 décembre a profité de 47% du mouvement sur l'indice, passant de 205.8 à 245.34, soit une hausse de 39.54 points FCE.

La stratégie globale se valorise aujourd'hui à 245.34-91.92=153.42 points FCE, soit 153.42*10=1534.2 euros. Elle avait couté 114.23 points FCE, soit 1142.3 euros.

Le gain s'élève à 153.42-114.23=39.19  points FCE, soit 391.9 euros par lot investi. +34.31% en 3 et demi mois  alors que l'indice a chuté de 4.66%, passant de 3220 à 3070 sur l'échéance juin  . 

Très bon week end du 1er mai, très bonne semaine à tous,

A bientôt, 

Maw