Suivi (10) du butterfly sur le CAC

Bonjour à tous,

- Et Dubai ?
- Du..quoi ?
- Bah enfin Dubai ! Le centre névralgique du prochain cataclysme financier ?
- Ah ! Ben pas un mot cette semaine. On se souvient déjà plus.

La mémoire des marchés financiers est vraiment quelque chose de formidable. Elle alterne régulièrement entre celle d’un poisson rouge et celle d’un éléphant.
Cette semaine, ça remonte sur les marchés et le CAC ne fait pas exception. Les 3800 sont en ligne de mire, pour la énième fois.
Cette semaine plusieurs possibilités déja évoquées afin de sécuriser le portefeuille sur les derniers instants de sa vie.

Contexte et sentiment de marché

Comme mentionné plus haut, les nouvelles en provenance de Dubai n’ont pas eu l’effet escompté par les médias. Les perspectives sont parait il à nouveau encourageante, nous serons moins touchés par la crise qu’on ne l’avait anticipé, ....bref tout va bien pour terminer l’année de manière sympathique apparemment.
Le marché a monté régulièrement cette semaine, sauf vendredi où on a eu une petite prise de bénéfices comme on dit. Ce calme à nouveau a creusé le smile des vol. Implicites et on assiste donc à une hausse des volatilités des strikes achetés 3200 et 4200, et une baisse pour celui qui fut vendu 3700. C’est tant mieux pour notre stratégie !


Rappel de la stratégie

- achat 1 put 3200/déc09 à 42.36 (31.25%)  soit 423.6 euros
- vente 1 put 3700/dec 09 à 164.88 (24.95%) soit 1648.8 euros
- vente 1 call 3700/dec09 à 191.84 (24.95%) soit 1918.4 euros
- achat 1 call 4200/dec09 à 22.7 (20.81%) soit 227 euros
 
La stratégie est créditrice de -42.36+164.88+191.84-22.7=291.66 points CAC soit 2916.6 euros.
On a deux bornes entre lesquelles la position est forcément positive à l'échéance:
si l'indice est au dessus de 3700-291.66=3408.34
si l'indice est au dessous de 3700+291.66=3991.66

Les chiffres
 
Le vendredi 04 décembre 2009, Euronext nous a fourni les cours de compensation suivants:

 
Pour les contrats futures sur CAC, et pour les options sur CAC sur décembre on a:

Valorisation
 
D'après les données ci-dessus,  notre butterfly se valorise à:
- put  3200 dec à 1.79    soit  17.9  euros et une volatilité implicite de 42.13 %
- put  3700 dec à 20.2 soit 202 euros et une volatilité implicite de 22.29%
- call 3700 dec à 157.67 soit 1576.7 euros et une volatilité implicite de 22.29%
- call 4200 dec à 0.8 soit 8 euros et une volatilité implicite de 20.22 %
 
Le butterfly se valorise à --17.9+202+1576.7-8=175.28 soit 1752.8 euros.
Il affiche donc un gain de 2916.6-1752.8=1163.8 euros.

Ca continue et c’est tant mieux.

Le P&L pour la semaine ressemble à ceci :

Et le theta devrait se comporter ainsi (toutes choses égales par ailleurs) :

Comme d’habitude, les données de la semaines en termes de valorisation :

Ajustements possibles:

On a les possibilités suivantes :

On a  encaissé  2916 euros. La position est perdante à partir de 3990 en haut et 3410 en bas.

-+- Une première solution de ne rien faire et on gagne au maximum 2916 avec les risque que l’on sait.

-+- On peut acheter un call 3950 à 17.81 et un put 3500 à 4.97: la somme des deux  vaut  au total   =17.81+4.97=22.78 soit 227.8
Au final on aura encaissé 2916-227.8 =2688.2 pour un risque maximal de 3950-3700=250 points FCE ou 2500 euros par contrat. Ainsi on est certain de faire +188 euros minimum et une possibilité de gain max de +2688 euros. Que du positif ! Combien on ne sait pas (entre +188 et +2688) mais on sait que c’est positif !

-+- On peut aussi  racheter le call 3700 et le put 3700, prendre ses gains et rester en position avec le call 4200 et le put 3200. Ils sont plus que largement financés et si jamais on peut les vendre avec un peu de valeur, ce n’est que du plus.

-+- On peut aussi racheter le put 3700 (il vaut 202 euros ) acheter un call 3900 pour 322.2 au total on sort 524.2 euros. Et on transforme le short straddle en short call spread (c’est de ce coté qu’il reste quelque chose à gagner).
2916-524.2=2391.8 le risque max est atteint si le cac est au dessus de 3900. Le risque est alors de 3900-3700=200 points FCE soit 2000 euros et on a 2391.8 euros pour cela. Soit un gain certain de 391.8 euros minimum.

Et ainsi de suite....

Très bonne semaine à tous, et à bientôt.

Maw