Fin du calendar spread sur le FCE

Bonjour à toutes et à tous,

Enfin, la clôture de notre stratégie est arrivée. Notre calendar spread 3200 juin/déc prend fin ce jour. Il est donc temps de faire le bilan de la stratégie, en termes de risk/reward, mais aussi en termes de facilité et de flexibilité.

Tout au long des suivis de cette stratégie, nous avons pu voir combien cette stratégie simple relevait d'un pari sur la volatilité plus que celui d'un niveau atteint.

Par chance, ou malchance  , les niveaux atteints par le CAC40 et donc le future FCE ont propulsé la stratégie dans ses niveaux les plus profitables. Je dis malchance, et ceux qui étaient présents à Poitiers ou lors des formations l'ont bien compris, car ce niveau n'a jamais fait l'objet d'une quelconque prédiction de ma part lors de l'élaboration et la mise en place de la stratégie. C'est un PUR HASARD si nous nous retrouvons aujourd'hui autour de 3200 sur l'indice.

La stratégie originelle: 

• ⇒ vente d'un lot de calls juin 3200 à 327,45 euros l'unité correspondant à une volatilité implicite de 37,51%
• ⇒ achat d'un lot de calls décembre 3200 à 441,68 euros l'unité correspondant à une volatilité de 35,99% selon Euronext. 

Soit un coût total de 10*(441,68-327,45)= 1142,3 euros.

Le niveau du future sur juin cotait à l'époque 3220 points.

Les chiffres 

Les cours de compensations du vendredi 19  juin 2009 indiquent: 

 - pour les futures:

Expiry  Delivery Settlement   External       Spot
Date    Month         Price Settlement      Price       EDSP
------- -------- ---------- ---------- ---------- ----------
JUN09   M            3219.1               32166.0     3219.1                   
JUL09   N            3217.0               32166.0    32191.0                   
AUG09   Q            3218.0               32166.0    32191.0                   
SEP09   U            3215.0               32166.0    32191.0                   
DEC09   Z            3189.5               32166.0    32191.0                   
JUN10   I            3119.0               32166.0    32191.0

- pour les options sur juin:

             CALLS                                            PUTS
Settlement Volatility  Delta   Expiry   Strike     Settlement Volatility  Delta
---------- ---------- ------   ------- ---------   ---------- ---------- ------
   1419.00     114.67   1.00   JUN09        1800         0.01     114.67   0.00
   1219.00     108.60   1.00   JUN09        2000         0.01     108.60   0.00
   1119.00     104.07   1.00   JUN09        2100         0.01     104.07   0.00
   1019.00      98.84   1.00   JUN09        2200         0.01      98.84   0.00
    919.00      93.15   1.00   JUN09        2300         0.01      93.15   0.00
    819.00      88.28   1.00   JUN09        2400         0.01      88.28   0.00
    719.00      82.17   1.00   JUN09        2500         0.01      82.17   0.00
    619.00      75.55   1.00   JUN09        2600         0.01      75.55   0.00
    519.00      67.58   1.00   JUN09        2700         0.01      67.58   0.00
    469.00      62.95   1.00   JUN09        2750         0.01      62.95   0.00
    419.00      59.91   1.00   JUN09        2800         0.01      59.91   0.00
    369.00      54.35   1.00   JUN09        2850         0.01      54.35   0.00
    319.00      49.33   1.00   JUN09        2900         0.01      49.33   0.00
    269.00      44.95   1.00   JUN09        2950         0.01      44.95   0.00
    219.00      38.10   1.00   JUN09        3000         0.01      38.10   0.00
    169.00      31.82   1.00   JUN09        3050         0.01      31.82   0.00
    119.00      27.03   1.00   JUN09        3100         0.01      27.03   0.00
     94.00      23.32   1.00   JUN09        3125         0.01      23.32   0.00
     69.00      20.84   1.00   JUN09        3150         0.01      20.84   0.00
     44.00      19.65   1.00   JUN09        3175         0.01      19.65   0.00
     19.00      18.51   1.00   JUN09        3200         0.01      18.51   0.00
      0.01      17.76   0.00   JUN09        3225         6.00      17.76  -1.00
      0.01      17.75   0.00   JUN09        3250        31.00      17.75  -1.00
      0.01      18.89   0.00   JUN09        3275        56.00      18.89  -1.00
      0.01      22.21   0.00   JUN09        3300        81.00      22.21  -1.00
      0.01      24.93   0.00   JUN09        3325       106.00      24.93  -1.00
      0.01      28.90   0.00   JUN09        3350       131.00      28.90  -1.00

- pour les options sur décembre:

             CALLS                                            PUTS
Settlement Volatility  Delta   Expiry   Strike     Settlement Volatility  Delta
---------- ---------- ------   ------- ---------   ---------- ---------- ------
   1591.92      49.69   0.98   DEC09        1600         7.26      49.69  -0.02
   1210.64      44.33   0.95   DEC09        2000        23.26      44.33  -0.05
   1024.31      40.99   0.92   DEC09        2200        35.57      40.99  -0.08
    845.94      38.38   0.88   DEC09        2400        55.85      38.38  -0.12
    676.97      35.93   0.83   DEC09        2600        85.51      35.93  -0.17
    596.41      34.67   0.79   DEC09        2700       104.27      34.67  -0.21
    518.59      33.34   0.75   DEC09        2800       125.78      33.34  -0.25
    445.71      32.18   0.71   DEC09        2900       152.22      32.18  -0.29
    377.49      31.06   0.65   DEC09        3000       183.32      31.06  -0.35
    314.16      29.95   0.60   DEC09        3100       219.31      29.95  -0.40
    257.73      29.03   0.54   DEC09        3200       262.20      29.03  -0.46
    205.38      27.91   0.47   DEC09        3300       309.17      27.91  -0.53
    161.05      27.02   0.41   DEC09        3400       364.16      27.02  -0.59

Les résultats et la valorisation de la position

Le call 3200 juin compense à 19, le call 3200 décembre compense à 257.73 pour une volatilité implicite calculée par Euronext de 29.03%.
A l'approche des vacances, les prises de positions se font rares et n'ayant aucune information majeure, le marché se calme.

Le deux calls finissent dans la monnaie, très faiblement et nous amènent pas très loin de l'optimal de cette stratégie, à savoir une clôture proche des niveaux des strikes, 3200.

Le call spread vaut aujourd'hui : 257.73-19= 238.73 points FCE, soit 2387.30 euros par lot.

On rappelle que l'on avait acheté ce spread pour 114.23 points FCE, soit 1142.3 euros.

Le gain net de cette stratégie est : 238.73-114.23=124.50 points FCE soit 1245 euros par lot, environ +109% entre le 09/01/09 et le 19/06/09.

Ce n'est évidemment pas le genre de stratégie sur laquelle il faille miser l'intégralité de son portefeuille, pour autant, avec un risque maximal de 1142.3 euros, connu dès le premier jour, on obtient un excellent retour sur investissement. Combien d'investisseurs ont eu la chance de pouvoir gagner 124.5 points FCE depuis le 09 janvier, sans avoir à se réveiller la nuit en sueur, et avec la perspective de sortie anticipée gagnante, même lorsque les cours étaient 12% en dessous du niveau des strikes (VOIR LES SUIVIS)? Pas tous c'est certain .

Avoir ce type de stratégie parmi d'autres dans un portefeuille, permet à la fois de continuer à "day-trader" sur le future tout en ayant une position option qui "travaille" les niveaux de volatilités et permet de diversifier les types et les rythmes de revenus. Indispensable pour qui souhaite avoir des revenus réguliers sur les marchés.

Plusieurs choix s'offrent à nous dès à présent :

- revendre le call decembre, et ainsi déboucler définitivement la position ( c'est ce que je conseillerai).

- revendre un call 3200 septembre et tenter de rouler tous les 3 mois ( ou tous les mois) la position.

- revendre des calls avec des strikes plus élevés, en tentant cette fois de transformer la position en "diagonals".

....

Très bonne semaine à toutes et à tous,

A bientôt,

Maw