CAC rebond ou Krach ?

Pour permettre à notre Crock préféré d'aller batifoler à Paris c'est donc moi qui m'y colle aujourd'hui. Ce n'est jamais facile de le remplacer sur cet exercice difficile d'auscultation du CAC40 tant il le connait bien. Heureusement je suis aidé par deux éléments conjoncturels : tout d'abord une fin de mois et ensuite par une situation qui rompt avec le ronron des semaines de la fin 2009.

Après des semaines à se regarder le nombril le CAC40 a commencé à bouger vers Noël et je vous écrivais ici même le 26 décembre ''Pour le CAC40 la sortie vers le nord présente la même dynamique hésitante. Elle est néanmoins avérée et l'objectif est désormais de rejoindre 4080-4100 ... sauf imprévu ! (invalidation 3800)''... ''Si sur ce trajet les cours retrouvaient suffisamment de dynamisme ils pourraient pousser jusqu'à 4200 mais rien pour le moment ne permet de donner un peu de crédit à cette option.''
Vous connaissez la suite de l'histoire ... après avoir atteint 4088,18 le 11 janvier à 10h00 le CAC40 commençait une descente rapide qui le laisse vendredi soir à 3739,46, soit 8,5% sous son plus haut récent.

La question qui est sur toutes les lèvres des investisseurs moyen-long terme aujourd'hui est de savoir si cette baisse est ou n'est pas l'hirondelle annonçant un retournement plus profond, ou s'il s'agit simplement d'une consolidation après la hausse exceptionnelle commencée en mars 2009.

Pour tenter d'y répondre je vous propose de partager ces quelques réflexions qui suivent.

Avant tout chose il est bon de comprendre d'où nous venons. Savoir d'où on vient aide à comprendre où on pourrait aller. C'est une évidence.
Sur un horizon de temps très long je me réfère au S&P500 car il n'existe pas d'indice hexagonal fiable. Pour permettre de visualiser facilement les taux de croissance le graphique du S&P500 que je vous présente ci-dessous utilise une échelle logarithmique pour les prix (qui n'est pas une échelle utilisable en analyse technique). Avec cette représentation vous notez que le S&P500 évolue depuis les années 20 (et même avant) autour d'un taux de croissance annuel moyen d'environ 6,5%. Lorsqu'on calcule le taux de croissance moyen du PIB le même résultat est obtenu. Sachant que les entreprises participent directement et de façon significative à la construction de la richesse nationale ceci n'a rien d'étonnant.
Fig1.

Les prix du S&P500 fluctuent donc autour de cette moyenne avec des périodes de surachat et des périodes de survente. Vous distinguez clairement sur le graphique que le S&P500, après une longue période de surachat de 1995 à 2000 a commencé à corriger sa trajectoire exagérément surachetée.
Vous notez aussi que le creux de mars 2009, qui est considéré par certains comme une exagération baissière, est encore bien loin du niveau qu'il pourrait prétendre atteindre sans pour autant que cette situation puisse être considérée comme exceptionnelle (situation déjà vue 5 fois depuis 1928)
Enfin, et pour terminer sur ce graphique, vous noterez qu'à ce jour les prix sont repassés au dessus de leur taux de croissance moyen historique. Ceci est d'ailleurs lisible sur les PER (ratio prix sur résultat) qui ont retrouvé des niveaux extravagants (PER du S&P500 au 31/12/2009: 23, PER anticipé au 31/12/2010: 19 avec cours de cloture du 27/01/2010). Les conclusions que vous tirerez de ces éléments sont transposables trait pour trait au CAC40.

Sur un horizon de temps moins long les cours ont évolué de façon remarquable dans les trois fourchettes d'Andrews ci-dessous (Nota : le tracé est réalisé comme il se doit sur les pivots extrêmes mais les cours sont affichés en cloture pour faciliter la lecture du graphique).
Fig2.

Tout d'abord une grande fourchette haussière grise créée après le plus bas de 2003 et dont le pivot inital est le creux de 1998. Celle-ci met en évidence l'absence de dynamique des cours de 2003 à 2007. À aucun moment les cours n'ont réussi à rejoindre la médiane. Ce refus de médiane sera validé ensuite au tout début de 2008 (noté 1 sur le graphique) donnant selon les règles d'Andrews un objectif de retracement jusqu'au pivot de 2003. De façon encore remarquable ce niveau coincidait avec le support apporté par la RL1 grise (ligne tracée en pointillé).

La rupture de 2007 offrait l'opportunité de construire une nouvelle fourchette (rose ici) en prenant comme pivot initial le sommet de 2000. Compte tenu de la pente de celle-ci il est plus opportun de tracer une fourchette Schiff (voir fiche pédagogique Andrews sur Pro-AT.com). En mars 2009 les cours s'approchaient de la MLH inférieure de cette fourchette mais se retournaient sans y trouver de support (noté 2 sur le graphique). Il fallait alors décoder la présence d'une force haussière sous-jacente dans les cours (noté 3 sur le graphique).

Le rebond qui a suivi a permis a son tour de construire une fourchette haussière bleue au sein de laquelle les cours sont en route vers la médiane. Aujourd'hui les cours ont encore du chemin à faire vers le nord pour atteindre cet objectif. Si la médiane était "refusée" (noté 4 sur le graphique) l'objectif idéal des cours serait d'aller chercher un support sur la MLH bleue inférieure. Mais s'ils franchissaient celle-ci, l'objectif du refus de médiane les emmènerait au moins jusqu'au niveau du dernier pivot (2 sur le graphique) voire de préférence à la confluence des supports de la RL bleue et de la MLH rose. Je vous laisse découvrir l'objectif.

Sur un horizon de temps encore moins long examinons la baisse 2007-2009 sur le CAC40.
Cette baisse a été parfaitement cadrée par deux fourchettes d'Andrews baissières.

Fig3.

Une fourchette grise dont la rupture de la MLH inférieure a coincidé avec la rupture de la ligne de cou d'une figure en épaule-tête-épaule. Après cette rupture chaque Reaction-Line (RL 1 à 4) a joué le rôle de support puis de résistance. C'est seulement après avoir rejoint la RL5 que les cours se sont retournés.

Une fourchette rouge fortement baissière qui a encadré toute la descente entre la médiane (ML) et la Reaction-Line supérieure (contacts 2 et 4 avec la RL1 rouge). Le franchissement à la hausse de la RL (point 5) puis le plus haut réalisé après une retour vers cette RL (point 5) marquait définitivement la fin de la baisse.

La hausse qui a suivi a été quant à elle cadrée dès avril 2009 par une fourchette bleue haussière. Par trois fois les cours ont trouvé une résistance sur la MLH supérieure. La dernière fois (point 7) marque une étape importante comme le montre le graphique qui suit. En effet le retournement récent vient d'envoyer un signal de baisse en franchissant ce qu'Andrews appelle une ML 0-4 (en rouge ci-dessous). Ce signal donne la possibilité de tracer une nouvelle fourchette, rose, sur cet horizon de temps. La médiane de cette fourchette rose présente avec la fourchette bleue une confluence autour de mi mars fin mai 2010 aux environs des 3000 points. Il est donc probable que, si les cours maintiennent cette direction ils passent à proximité de ce point important.
Fig4. (modifiée pour corriger le tracé de la fourchette rose)

Quelle probabilité les cours ont-ils de continuer vers le sud ? Pour cela faisons un zoom sur le récent sommet.
Je vous avais déjà mis en garde sur la construction d'une figure rare mais extrêmement baissière, en l'occurrence un porte-voix. Sa construction est terminée (elle est même de parfaite facture) mais le porte-voix n'est pas encore tout à fait validé.
Fig5.

En effet pour que l'objectif du porte-voix puisse être activé il faut que les cours franchissent le niveau du dernier creux. Ici ils doivent passer sous 3570 en cloture jour pour offrir un objectif autour de 3000.

Dans l'immédiat plusieurs indicateurs affichent des niveaux importants de survente. Donc à ce stade soit les cours tentent de retracer une partie de la récente baisse, soit nous serons en présence d'un véritale krach dont j'ai évoqué plusieurs fois la possibilité sur Pro-AT. Rien ne doit être écarté.

Pour le deuxième scenario personne n'est en mesure de l'anticiper, je me contenterai donc de tenter une hypothèse sur la suite du mouvement pour le premier scenario qui est résumée sur ce graphique.
Fig6.

Les cours se sont arrêtés vendredi soir très exactement sur la confluence de deux fourchettes (RL bleue et ML rouge). Si un rebond devait se matérialiser ce serait un bon endroit pour le faire.
En outre en utilisant les décomptes de Lindsay (lire "Pas mal George !" de juin 2007)  j'obtiens un fourchette temporelle où, selon George, un top est susceptible de se concrétiser. Les deux confluences, C1 et C2, créées par la rencontre des éléments des deux fourchettes permettent de compléter ce balisage temporel.

Bien évidemment la façon dont ce sommet se construira (s'il devait se faire) et la dynamique des cours à ce moment là nous en apprendrons beaucoup pour la suite et permettrons de faire évoluer ce scenario.

Bonne semaine à toutes et à tous